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救市更要坚定改革战略部署

发布时间:2021-01-25 13:55:02 阅读: 来源:球磨机橡胶衬板厂家

救市更要坚定改革战略部署

资本市场有泡沫、有风险,对经济的破坏是明显的,但对经济的推动更是明显,关键在于如何驾驭资本市场。

尽管我不是股民,但对于这次中国股市大震荡,笔者是政府救市的坚定支持派。

支持政府救市,并不是说要救那位股民或那只股票,也不是说股市一定要达到上涨目的,而是认为,这次股市大调整确实有其特殊性,特别是在中国互联网金融风起云涌和金融创新层出不穷,各金融板块联系日益紧密的当下,显得更有必要。

股指从6月15日到7月6日,短短15个交易日,上证指数跌去了26.91%,中小盘指数跌去33.08%,创业板指数跌去36.05%。沪深两市共有2370只个股下跌,跌幅超过50%的有878只,占比近36%。两市市值蒸发近21万亿。

如此大规模、短时间的恐慌性下跌,还有人认为这属于股市正常波动,并拿出“市场的归市场,政府的归政府”说事,那就真有点书生气的幼稚了。此时此刻,还纠缠于政府与市场的边界和道德风险,真有点像古代的贞烈妇女,为了遵循“男女授受不亲”之道德觉悟,落水之后面临生命危险,也不愿意伸手去抓那只来自男人的救生之手。

现在我们清楚地知道,有些道德古训是会致人命于死地的。可是回到现实中,面对一场可能酝酿金融系统性风险,并可能使实体经济倒退很多年的股市大跌,有些人却还在套用经济学书本上那点知识,质疑政府救市是破坏了市场经济原则,会引发道德风险。

政府与市场之边界,本来就很难有一个清晰的界定,两者之关系,需要在实践中不断摸索,并根据实际需要来灵活掌握。而且,任何公共政策的选择,都是权衡利弊得失的结果,救市当然会有负面效应,但不救市可能负面效果更大,并可能发生不可预料之后果。作为一个负责任的政府,当然会选择宁可牺牲可见的一些理论上的原则,也不允许不可预料的严重后果发生。

这次股市下跌,与沪指在2007年10月涨到6124历史高点之后的回调完全不同。上次大熊市,有全球金融危机作为背景,而本轮股市下跌,经济基本面没有太大变化,但有一个大背景跟以往不同,那就是以“互联网+”为主导的金融创新正如火如荼地进行,不仅使得散户、机构、券商、基金、P2P网贷平台、企业、银行等资本市场主体紧密联系,互相影响,而且大量扩大了杠杆的使用。

因为创新,所以监管必定会有滞后,甚至导致一些银行信贷通过理财产品、伞形信托、P2P理财以及场外配资公司流入股市,股市大幅震荡,必定会像打开潘多拉的魔盒一样形成系统性风险。

尽管有人认为,银行资金通过理财产品和各种场外渠道进入股票市场的直接敞口仅为2万亿左右,远低于银行180万亿的总资产,股市大跌对金融系统的冲击应较为有限,但是,资本市场的恐慌情绪是会传染的,由信息不对称引发的恐慌性挤兑和连锁反应,古今中外都曾发生过。

所以,决策层旗帜鲜明地站出来救市,并多部委形成救市联盟,果断采取各种措施,是完全必要的。这跟2008年美国金融危机时,美联储打破常规,果断出手购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发布的债权及其担保的资产支持证券,持续向市场注入流动性,以稳定市场信心,性质上并没有什么区别。

只是对这次救市之后,反对派和支持派体现出来的担忧以及对这次股市大震荡的反思,值得我们进一步关注。有人从股市泡沫的形成和资本市场的大起大落,来反思金融创新以及金融衍生品的使用,是否会对实体经济造成伤害,使得虚拟经济脱离实体经济;也有人认为,政府的强力救市,会不会回到政府主导和过多干预市场,导致简政放权的后退和混合所有制改革推迟?还有的担心这次股市大跌会不会拖累金融体制改革和多层次资本市场建立的战略部署?

有些担心确实在发生,比如因为股市波动,IPO就暂缓了,这确实会阻碍企业融资计划和重组,也会影响国企股权激励计划和混合所有制改革的进展;再比如因为股市大起大落,监管层对金融创新的监管加强了,场外配资和杠杆的使用可能会收紧;甚至有人担心,这次受冲击最大的创业板和新三板,因其风险性而广受人诟病,会不会因为这次大震荡而发展停滞,进而影响到“大众创业,万众创新”的融资需求?

有些反思和担忧是必要的,有些监管的加强也是必须的。但在此时此刻,我们没有必要因为这次股市大震荡而打乱以前的改革战略部署。决策层应该站出来,旗帜鲜明地支持目前正在进行的这场创业和创新,以及相关的金融改革和政府改革。

对于这次股市大跌,市场诟病最多的是金融创新和衍生品工具的使用,认为这是风险之源。创新会有风险,可是,一个稳定的、规模庞大的、参与人数较多的、流动性很好的资本市场,是实体经济发展的融资保障。金融市场当然会有泡沫、风险和投机,否则,谁愿意来参与呢?杠杆和衍生工具之使用,恰恰是资本市场的魅力所在,风险之控制,除了加强监管,还在于投资者自身的风险教育和仓位管理。

国务院《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》(下称《意见》)指出,要围绕服务实体经济推进金融体制改革,进一步扩大金融业对内对外开放,健全多层次资本市场,促进资源优化配置,推动解决融资难、融资贵问题。实施股票发行注册制改革,探索建立多层次资本市场转板机制,发展服务中小企业的区域性股权市场,开展股权众筹融资试点。推进信贷资产证券化,发展债券市场,提高直接融资比重。制定出台私募投资基金管理暂行条例。修改上市公司股权激励管理办法。开展商品期货期权和股指期权试点,推动场外衍生品市场发展。推动证券法修订和期货法制定工作。

这些战略部署都切中时弊,是我们的发展短板所在,决策层近年的力推,效果正逐渐显露,比如创业板和新三板的逐渐壮大,正为社会创新创业热潮提供大规模融资需求。但我们不能因为这次股市震荡和一些泡沫而延缓和停止这些改革部署。我们好不容易抓住了一个以“互联网+”为主导的创新契机,为传统制造、传统零售、传统金融、传统管理等转型升级、结构调整带来切入口,不要轻易放弃和半途而废。

再比如资本账户的开放和人民币国际化,这是顺应中国企业走出去和我国居民投资国际化的需求而做出的部署,这次虽然因为股市震荡而影响到一些人民币计价产品,有些人还趁机做空人民币衍生产品,但我们不能因此而停止金融业的对内对外开放步伐。

资本市场有泡沫、有风险,对经济的破坏是明显的,但对经济的推动更是明显,关键在于如何驾驭资本市场。对一些发达国家来说,这是一个难题,对我们这个新兴发展中国家来说,更是一个难题和核心课题,需要我们不断去探索。这次金融创新背景下的股市震荡,为检视我们的监管漏洞和应对措施,以及投资者的风险管理,都是一堂生动的教育课。

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